소프 / 리건 · 1969–1988
전환사채 차익거래
Convertible Arbitrage · PNP
소프는 켈리를 월가로 가져갔습니다: 프린스턴-뉴포트는 절반 켈리로 전환사채 차익거래를 운용해 19년간 76개 분기 연속 플러스를 기록했습니다 — 손실 분기는 단 한 번도 없었습니다.
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차익거래의 우위는 얇지만 추정 오차는 실재합니다. 절반 켈리(½ f*)는 성장의 25%를 내주는 대신 변동성을 절반으로 줄이고 파산 확률을 50%에서 약 10%로 낮춥니다 — 얇은 우위와 고빈도 복리 전략을 위한 안전벨트입니다.
| 켈리 비율 | 유지 성장 | 변동성 | 장기 생존 |
|---|---|---|---|
| 풀 | 100% | 100% | ~50% |
| 절반 | 75% | 50% | ~90% |
| 4분의 1 | 44% | 25% | >99% |
19년의 규율
얇은 우위 + 고빈도 + 분수 켈리 = 76개 분기 연속 플러스, 손실 분기 제로.