다중 전략 상관관계: 켈리 다음의 2차 규율

켈리 공식은 하나의 기회를 사이징합니다. 실제 퀀트 펀드는 결코 단일 전략을 돌리지 않습니다 — 6개, 12개, 때로는 30개를 병렬로 돌립니다. 전략별 f*를 단순히 합산하면 숨은 문제가 드러납니다: 전략들은 독립적이지 않습니다.

무상관처럼 보이는 두 전략을 생각해 봅시다: 펀딩비 차익거래와 옵션 마켓메이킹. "무기한 선물 청산 연쇄 + 갑작스러운 IV 급등"이 있었던 2024-07-21, 둘은 동시에 드로다운을 겪었습니다 — 둘을 함께 움직인 잠재 변수는 같았습니다: 유동성 경색. 이들을 각자의 단일 전략 f*로 운용하면 어느 한 전략 단독보다 1.8배 큰 포트폴리오 드로다운이 발생합니다.

6개 전략에 걸쳐 롤링 12개월 공분산 추정치를 계산했습니다. 결과는 놀랍지는 않지만 경각심을 줍니다 — 이른바 "무상관" 전략들이 변동성 국면에 따라 매우 다른 상관관계를 보입니다.

고변동성 국면에서 "무상관" 전략 쌍은 0.08에서 0.61로 뛸 수 있습니다 — 분산되었다고 여겼던 6개 전략 북이 실질적으로는 2개의 독립 단위에 더 가깝다는 뜻입니다. 그래서 F*의 Allocation Engine은 정적 가중치 + 단일 전략 f*를 구현하지 않습니다. 상관관계 제약이 걸린 동적 분수 켈리를 구현합니다.

켈리는 "얼마나"에 답하고, 상관관계는 "한 번에 얼마나 움직일 수 있는가"에 답합니다. 두 번째가 첫 번째보다 어렵습니다 — 데이터, 롤링 추정, 그리고 시장 구조 변화에 대한 판단이 필요합니다. F*가 이 장치를 프로토콜 기본값으로 내장하는 것은, 그것이 기관급 디지털 자산 운용과 감으로 하는 사이징을 가르는 선이기 때문입니다.