200ドルから債券王へ

ビル・グロースはラスベガスの200ドルのブラックジャックの元手から始め、そこで学んだベッティングの規律を債券デスクへ持ち込み、PIMCO を創業しておよそ2兆ドルへと育て上げた——「債券王」だ。

彼の有名な「2%ルール」（いかなる単一ポジションも資本の2%を超えるリスクを取らない）は経験則に見えるが、その数学的な根はケリーにある：債券のデフォルト確率は低いがテール損失は大きいため、理論上の最適解は非常に高いポジションを算出する——だから実務では分数ケリーでそれを縮小しなければならない。

テーブルから世界最大の債券ファンドまで、エッジは決して一度の大きな賭けではなかった——ベット比率を生き延びられる範囲に固定し続けることだった。F-Star のリスクキャップ制約も、まさに同じことを行う。