La curva de rendimiento de las stablecoins: de Aave / Pendle a las letras del Tesoro tokenizadas (RWA)
El rendimiento de las stablecoins se está reestructurando: sUSDS de MakerDAO, USDY de Ondo, BUIDL de BlackRock. Trazamos una curva de rendimiento que abarca DeFi y los RWA.
— F* Research
Las stablecoins ya no deberían ser saldos pasivos de USDC. Desde 2024, la estructura del rendimiento de las stablecoins en cadena ha cambiado de forma fundamental: los tokens de letras del Tesoro tokenizadas (USDY, BUIDL, USYC) conectan la curva del Tesoro estadounidense directamente a las cadenas, mientras que el DSR y sUSDS de MakerDAO y los PT de Pendle segmentan esa curva en duraciones seleccionables y envoltorios componibles.
Para el módulo Custody de F* Protocol la pregunta se vuelve concreta: ¿dónde debe estar el USDC ocioso? No es algo abstracto: la porción ociosa de FundVault se dirige actualmente por defecto a Aave V3, que rinde alrededor del 3,8 % en estado estable en 2026, mientras que el tramo corto de la curva del Tesoro se sitúa en torno al 5 %. Este último conlleva restricciones de crédito y liquidez.
| CATEGORÍA | REPRESENTATIVO | TAE OBJETIVO | LIQUIDEZ | RIESGOS |
|---|---|---|---|---|
| Préstamos DeFi | Aave V3 / Morpho | 3.5–4.2% | T+0 | Contrato inteligente + utilización |
| Tokens de rendimiento | Pendle PT | 5.5–7.2% | T+0 (vendible en DEX) | Contrato inteligente + duración |
| Letras del Tesoro (RWA) | BlackRock BUIDL | 4.8–5.1% | Reembolso T+1 | Crédito + custodia |
| Yieldcoin RWA | Ondo USDY | 5.0–5.3% | T+1 | Crédito + regulación |
| MakerDAO | sUSDS / DSR | 4.5–5.0% | T+0 | Gobernanza + colateral |
Esta tabla es solo el punto de partida. La verdadera pregunta de ingeniería: cuando el Allocation Engine de un fondo integrador quiere recurrir al saldo ocioso de FundVault, ¿qué productos pueden reembolsarse en minutos? ¿Cuáles requieren T+1? ¿Cuáles pueden congelarse ante un evento de crédito subyacente?
Suelo T+0
INSTANT REDEEMAave / Morpho / sUSDS: con salida en minutos en cualquier momento. El suelo de seguridad para el USDC ocioso; cedes ~100 pb de rendimiento a cambio de liquidez.
Núcleo T+1
RWA TIERBUIDL / USDY: rendimientos cercanos al tramo corto de la curva del Tesoro, pero la ventana de reembolso de cualquier fondo integrador debe alinearse a T+1. Adecuado para el grueso del capital ocioso.
Táctico
PENDLE PTPendle PT empaqueta el rendimiento como tokens similares al cupón cero. Duración seleccionable y profundidad moderada en el mercado secundario. Bueno para la asignación táctica cuando la curva de rendimiento está visiblemente empinada.
El Adapter de Yield+ en el F* Strategy Hub no es una Policy: es una cartera de referencia para el USDC ocioso: 60 % de suelo T+0 + 35 % de núcleo T+1 + 5 % táctico por defecto. Los fondos integradores pueden ajustar estas tres categorías para adaptarlas a su propia cadencia de reembolsos.
Conectar la curva del Tesoro a las cadenas no es una cuestión de rendimiento; es una cuestión de ingeniería. Cada categoría de rendimiento trae una ventana de reembolso distinta, una exposición crediticia distinta y una componibilidad en cadena distinta. F* sitúa esos compromisos en la capa del Adapter y no en la capa de Policy, de modo que los fondos integradores puedan componer libremente según sus propias restricciones de estrategia.
Datos de DefiLlama / APIs públicas de Aave / folleto de BUIDL / paneles de Pendle, con corte a 2026-04-28. Las métricas en cadena se actualizan semanalmente en fund-vault/research/yield-curve/.